資產(chǎn)負債率方面，2020年至2022年及2023年一季度，億緯鋰能該指標分別為35.13%、54.22%、60.35%、59.68%，近兩年來均在高位

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《投資時報》研究員  王子西

國內(nèi)動力電池廠商依舊興奮。

日前，惠州億緯鋰能股份有限公司（下稱億緯鋰能，300014.SZ）公告稱，旗下孫公司擬在匈牙利投建乘用車大圓柱電池項目；同日，公司還披露另一家孫公司已簽訂買地協(xié)議，用于在馬來西亞建立鋰電池制造廠。6月26日，億緯鋰能又披露發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集書（修訂稿）、發(fā)行可轉(zhuǎn)債審核問詢函的回復(fù)報告等。

值得注意的是，億緯鋰能本次募資上限70億元，用于兩個項目，其中之一是21GWh大圓柱乘用車動力電池項目（下稱項目二）。且2023年Q1，公司動力儲能鋰離子電池產(chǎn)能利用率下滑至81.59%；近三年，公司鋰離子電池業(yè)務(wù)毛利率也持續(xù)下滑，2022年已降至15.02%。

而億緯鋰能近年來已多次再融資，最近一次為2022年11月、募集金額90億元，其中一個募投項目與本次募投項目二的技術(shù)路線和應(yīng)用領(lǐng)域基本一致，但單位投資額相差0.29億元/GWh。

對此，深交所下發(fā)審核問詢函，要求公司說明，本次募投項目新增產(chǎn)能規(guī)模的合理性，是否存在產(chǎn)能過剩風險等；項目二的單位產(chǎn)能投資金額高于前次募投項目的原因及合理性，以及前次募投項目未實施完畢，公司產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑等情況下，短期內(nèi)再次融資并擴產(chǎn)的必要性、合理性，是否存在過度、頻繁融資情形等。

該公司表示，本次募投項目新增產(chǎn)能規(guī)模合理、產(chǎn)能過剩風險可控；項目二較前次募投相關(guān)項目的單位產(chǎn)能投資額較高，主要是項目實施地、場地建設(shè)規(guī)劃不同所致；同時，考慮到行業(yè)正處高速擴容期、在手訂單或意向性需求較為確定等，本次融資擴產(chǎn)合理及必要。

但需注意的是，持續(xù)、大步擴產(chǎn)的背后，流動資金的緊張或是億緯鋰能不可回避的問題。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月底，公司可支配資金約80.87億元，短期債務(wù)合計為49.02億元，若加上營運資金需求、其他在建電池項目投資需求等，公司一年內(nèi)資金缺口不小。

且公司還有百億以上的長期債務(wù)，近年來的利潤增速也落后于營收，擴產(chǎn)的背后，提高自身造血能力、償債能力或也是公司經(jīng)營之重？針對如何看待行業(yè)產(chǎn)能過剩、公司海外業(yè)務(wù)布局等，《投資時報》日前向公司尋求溝通，相關(guān)負責人回復(fù)稱，目前公司正值窗口期不便回復(fù)，相關(guān)信息參考公告等。

募投再擴產(chǎn)能

公開資料顯示，億緯鋰能是具備鋰原電池、消費類鋰離子電池、動力儲能電池先進生產(chǎn)能力的電池制造商。公司擁有軟包三元電池、方形三元電池、方形磷酸鐵鋰電池、圓柱磷酸鐵鋰電池和三元大圓柱電池等多條技術(shù)路線。

根據(jù)申報材料，本次億緯鋰能擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金上限為70億元，募投項目為23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目（下稱項目一）、21GWh大圓柱乘用車動力電池項目，產(chǎn)品主要應(yīng)用于乘用車、儲能領(lǐng)域。

其中，項目一擬在云南曲靖建設(shè)生產(chǎn)線，預(yù)計總投資55.10億元，擬使用募集資金40億；項目二擬在四川成都建設(shè)生產(chǎn)線，計劃總投資52.03億元，擬投入募資30億。

值得注意的是，2020年至2022年及2023年1—3月，億緯鋰能的動力儲能鋰離子電池產(chǎn)能利用率為89.04%、96.14%、92.82%、81.59%，今年一季度指標下降。

對此，深交所要求公司解釋下滑原因，并結(jié)合募投項目所涉產(chǎn)品的市場空間、公司產(chǎn)能擴張計劃、市占率、在手訂單等，說明此次發(fā)行背景提到的行業(yè)雖高速擴容，但“質(zhì)量上乘且兼具成本優(yōu)勢的電池產(chǎn)品有效供給仍較為不足”判斷依據(jù)，本次募投項目新增產(chǎn)能規(guī)模的合理性，是否存在產(chǎn)能過剩風險等。

億緯鋰能表示，一季度上述指標下滑，主要是動力儲能鋰離子電池產(chǎn)品的方形磷酸鐵鋰類電池產(chǎn)能利用率較低所致、僅為78.50%。而方形磷酸鐵鋰電池該指標較低，則主要是公司部分方形磷酸鐵鋰擴產(chǎn)項目于2023年一季度投產(chǎn)且仍處于產(chǎn)能爬坡階段。

此外，公司還援引相關(guān)數(shù)據(jù)表示，未來行業(yè)市場規(guī)模將持續(xù)增長，公司市占率也在逐年增長，并具有技術(shù)優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)的客戶資源、生產(chǎn)規(guī)模以及團隊管理等競爭優(yōu)勢。

同時，截至6月25日，公司圓柱磷酸鐵鋰電池、三元大圓柱電池已取得的未來5年的客戶意向性需求合計分別約88GWh、392GWh，足以覆蓋此次募投項目新增產(chǎn)能。再結(jié)合公司在建、本次募投項目產(chǎn)能均在未來五年內(nèi)分期分批釋放，故公司認為，本次募投新增產(chǎn)能規(guī)模合理，產(chǎn)能過剩風險總體可控。

單位投資額不同

事實上，近年來，億緯鋰能已多次再融資。其中，2019年4月、2020年10月分別定增募集25億元；而到了2022年11月又定增募資90億元，用于乘用車鋰離子動力電池項目（下稱前募項目一）、HBF 16GWh乘用車鋰離子動力電池項目（下稱前募項目二）以及補充流動資金。

其中，前募項目一的投資總額為43.75億元，使用募集資金為34億元。項目在湖北荊門建設(shè)46系列動力儲能鋰離子電池自動化生產(chǎn)線，建設(shè)期為3年，項目達產(chǎn)后，將形成年約20GWh大圓柱電池產(chǎn)能。

也就是說，前募項目一與本次募投項目二的技術(shù)路線、應(yīng)用領(lǐng)域基本一致，擬投建內(nèi)容均為46系列大圓柱動力電池。且粗略計算，前募項目一的單位產(chǎn)能投資額約為2.19億元/GWh，項目二約為2.48億元/GWh，后者高出前者不少。

據(jù)此，深交所要求公司解釋，項目二單位產(chǎn)能投資金額高于前募項目一的原因及合理性，以及與行業(yè)可比公司相比，此指標是否存在明細差異。

《投資時報》研究員注意到，項目投資可細分為：土地投資、建設(shè)投資、設(shè)備投資以及流動資金等。從億緯鋰能出具的回復(fù)中，不難看出，項目二的單位產(chǎn)能土地投資額、單位產(chǎn)能建設(shè)投資額為396.19萬元/GWh、6430.24萬元/GWh，前募項目一則分別為105.70萬元/GWh、3863.65萬元/GWh。

兩項明細指標差異較大，主要是項目實施地點、場地建設(shè)規(guī)劃不同等所致。項目二位于四川成都，前募項目一在湖北荊門，成都的土地掛牌價高于荊門。且在場地建設(shè)規(guī)劃方面，項目二增加了Pack車間、停車樓的建設(shè)規(guī)劃，前募項目一并無此規(guī)劃；同時，項目二對廠房建設(shè)布局也做了調(diào)整，導(dǎo)致成品倉庫等投資額大幅提升。

此外，深交所還指出，截至2023年3月底，前募項目一、前募項目二的募集資金使用進度分別為37.83%、49.01%，均未實施完畢。且該公司2020年—2022年，鋰離子電池業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑，分別為26.13%、19.02%、15.02%。同時，公司持有較多貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)，短期內(nèi)再融資并擴產(chǎn)的必要性和合理性，是否存在過度、頻繁融資情形。

公司表示，面對新能源汽車、儲能市場高速擴容的黃金發(fā)展期，公司亟需擴大產(chǎn)能滿足下游客戶快速增長的產(chǎn)品需求；通過持續(xù)擴大優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，有利于進一步提升生產(chǎn)效率和規(guī)模效應(yīng)，增強企業(yè)綜合競爭力；同時，現(xiàn)有資金不足以滿足生產(chǎn)經(jīng)營需求，融資擴產(chǎn)有利于改善資金缺口，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)等。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

短期資金缺口如何補足？

需指出的是，持續(xù)、大步擴產(chǎn)背后，流動資金的緊張或是億緯鋰能不可回避的問題。

正如公司回復(fù)顯示，截至2023年3月底，公司賬上雖有貨幣資金余額92.65億元、交易性金融資產(chǎn)36.96億元，但扣除票據(jù)保證金、此前再融資尚未使用的募集資金，可支配資金約80.87億元。

而公司短期借款16.38億元、一年內(nèi)到期的非流動負債32.65億元，短期債務(wù)合計達49.02億元。若再加上未來一年的營運資金需求、其他在建電池項目投資需求等，公司測算未來一年資金缺口80億以上。

且截至今年3月末，億緯鋰能尚有高達144.20億元的長期借款、23.82億元的應(yīng)付債券。從資產(chǎn)負債率來看，2020年至2022年及2023年一季度，億緯鋰能該指標為35.13%、54.22%、60.35%、59.68%，近一年及一期均在高位。

《投資時報》研究員還注意到，日前，億緯鋰能董事會通過議案，同意公司向銀行申請上限為35億元的綜合授信額度，授信期限為一年；且通過為旗下子公司、孫公司提供擔保議案，這其中就包括為孫公司EVE Power Hungary Kft.擬在匈牙利投建乘用車大圓柱電池項目融資擔保，而該項目的投資金額上限為99.71億元、接近百億。

同日，公司董事會還通過減持參股公司股票議案，即在未來一年內(nèi)擇機減持全資孫公司EVE BATTERY INVESTMENT LTD.（下稱EBIL）持有的思摩爾國際（6969.HK）3.5%股份（約為2.13億股）。若按該股票6月27日收盤價8.16港元/股（不復(fù)權(quán)）計算，涉及金額逾17億港元。減持目的則是有利于公司聚焦主營業(yè)務(wù)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，滿足億緯鋰能研發(fā)平臺建設(shè)及研發(fā)投入的資金需求。

另外，從業(yè)績表現(xiàn)來看，近年來億緯鋰能的營收規(guī)模持續(xù)增長，由2020年的81.62億元增至2022年的363.04億元，營收同比增速分別為27.30%、107.06%、114.82%，但凈利潤增速落后營收，上述三年分別為8.55%、87.32%、16.59%。

且據(jù)季報，2023年一季度，億緯鋰能的營收、凈利潤同比增速為66.11%、171.99%。但若剔除5.83億元的其他收益貢獻，公司凈利潤同比增速近50%，仍慢于營收。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

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